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12月13日にFOMCは利上げをする確率は「80%」と予想

 2月10日、イエレン米FRB議長が、下院金融委員会で半期に一度の証言を行った。写真はワシントンで同日撮影(2016年 ロイター/Gary Cameron)


2017年10月現在、FRBの政策金利であるフェデラル(FF)金利は1.00-1.25%に設定されています。米国のファンダメンタルは絶好調といって良く、その低すぎる政策金利を12月18日のFOMCで引き上げるかが2017年終盤の注目点となっています。ご存じの通り、FRBはデュアルマンデート(二つの責務)と呼ばれる金融政策を展開しています。1つは「インフレターゲット」で、もう1つは「雇用の(質量)安定」を指します。FRBの見通しが満たされれば、12月に利上げを実施するでしょう。

ちなみに、インフレターゲットはPCEコアデフレータを+2.0%(前年比)へ持っていく事で、雇用の安定は「完全雇用と雇用のスラック解消」を指します。スラッグ解消とは、「働いているものの納得した仕事についていない」事で、本当はもっと高度な仕事に就きたかった人が就職難のためにパートタイマーなどで働きしまうなど生産性を落としてしまうスラック(雇用の緩み)を引き締めたい意図があるようです。9月以降の主要な要人発言、声明等を見てみましょう。ここからは、10/11FOMC議事録、9/27イエレン議長講演、9/20FOMC声明&イエレン議長会見をベースに考えていきます。

 

◎FOMC議事録要旨 10/11 (9/20のもの)

ほとんどのメンバーは追加利上げはインフレが上昇する確信が持てる今後のデータ次第と指摘
年内の再利上げは正当化されると多くの当局者が判断

低インフレは一時的な要因のみではないと多くが懸念
「インフレ判断に際し、一定の忍耐強さが正当化される」

労働市場が強まり、賃金が加速すると大半が予測
「複数のメンバーはハリケーンは第三四半期のGDPに影響を与えるが年末までには持ち直すと指摘」
インフレが上昇するまで利上げを見送るべきだと数人が指摘

「今後数回のインフレ指標、悪天候の影響を受ける」
「2%を下回るインフレ基調を幾人かが懸念」
労働市場逼迫でインフレに上振れリスクと数人が指摘

「金融状況は安定へのリスクと当局者2人が指摘」

 

10月に発表も、9月の段階で12月利上げは意識されていることが分かります。そのうえで低インフレは一時的な要因のみではないと多くが懸念と疑問を取り上げました。議事録発表後にドル売りになった理由です。12月利上げは行いつつも、2018年以降の利上げペースは上がらない見込みとなってきました。これは年末にかけてドルが買われにくい要因として、作用しそうです。もしも2018年の利上げ見込みが3回未満になれば、ドルはかなりの調整を迫られるでしょう。(この可能性は結構高めです)

ハリケーンに関しては、ファンダメンタルに悪影響ではあるものの、その後の復興景気が望めます。自動車は壊れた分だけ売れますし、家も流された分だけ建てられるでしょう。ガソリンや物資へのインフレ効果も経済指標には良い方向へ反映されるはずです。

FRBでは、インフレ上昇まで利上げを見送るハト派と、インフレが強まりバブル化するのを事前に防ぎたいタカ派との意見が割れている点が特徴的です。

 

◎ジャネット・イエレンFRB議長(講演) 9/27

長期にわたる低インフレは金融緩和を必要とする可能性がある
緩和政策の長期化は金融の安定を損ないかねない
「時間をかけた小幅利上げなければ、景気過熱のリスク」
「FOMCは、緩和策で緩やかすぎる解消に注意すべき」
「インフレ2%達成まで政策を据え置くことは賢明ではない」

FOMCはインフレが2%前後で安定するとなお予想する
「FRBは新たな指標により正当化されれば、見通しを修正すべき」
「時間をかけた段階的な利上げがなければ、景気過熱のリスクがある」

「インフレが抑制されており、段階的なアプローチが適切」
「低インフレに影響した要因は消滅する」
「インフレ、向こう数カ月で幾分か上昇する見通し」「インフレ、オーバーシュートのリスクもある」
「見通し判断するうえで、様々なデータを検証している」

2017年の低インフレは、不可解」、「インフレは今後数か月内にいくらか上昇へ
「現段階でインフレ目標の変更は考えていない」
「利上げの軌道が予測可能であるかどうか確信はない」

「中立金利になるまで過剰な引き締めは必要としない」

27日の講演でイエレン議長は「2017年の低インフレは、不可解(謎)」と述べました。そのうえで利上げを肯定してもいます。他の副議長、連銀総裁発言を聞いていても12月利上げは基本的に実行するようですが、エバンス シカゴ連銀総裁やカプラン・ダラス連銀総裁、ブラード・セントルイス連銀総裁あたりのハト派総裁は反対の意向を示しています。

FOMC声明 9/20
・バランスシートは10月に縮小開始 (まずは月100億㌦<国債60億㌦、MBS40億㌦>を毎月売却)
・ハリケーンは中期的な経済コースを変える可能性低い。
・労働市場は力強い。
・景気は緩やかに上昇。
・インフレは今年鈍化した。
・市場ベースのインフレは低水準。
・エネルギー高が短期的にインフレを押し上げる可能性。
・短期的にはハリケーンの影響が出る。

 

ジャネット・イエレンFRB議長(FOMC後の会見) 9/20

緩和的な政策が雇用市場を一段と支援するだろう
「バランスシート縮小、段階的かつ予測可能に進行へ」

「雇用者数、9月の数値に影響が出る可能性も」 (実際、NFPがマイナスに転じた)
インフレは2%目標をしばらく下回る
「企業の設備投資は加速」

今後数年、経済は緩やかに拡大を続ける
「Q3のGDPはハリケーンの影響で成長が弱まると予想」
「緩やかな利上げ依然正当化される」
「バランスシートは、緩やかに、予想可能なペースで縮小へ」
「我々はインフレが2%前後まで上昇し、安定すると予想」
「インフレが2%以下で推移していることは懸念だ」
「今年の低インフレは謎、低インフレのほとんどが循環的な項目に関係していない」

「長期にわたるインフレは金融政策に影響へ」
もし、インフレの目標を下回る水準が長引けば、政策を調整へ。インフレを綿密に監視」
「景気を過熱させないよう注意する必要がある」
「景気回復は力強い軌道にある」「経済が悪化したら、行動する準備がある」

「低インフレの要因が一時的なものかどうかを判断する必要がある」
「FRB議長の任期を全うするつもりだ」
「金融危機後の中核となる金融規制を維持する必要がある」

「財政パッケージが生産性を引き上げることが望ましい」
「議会が債務の持続可能性に留意し続けるよう期待」

 

これらを踏まえれれば、12月の利上げは正当化されています。利上げの確率は10月中旬の段階で80%でしょう。新たな材料により、確率が変動して参ります。このまま推移するなら、感謝祭ころより、もう1回利上げ基調でドル買いが起きそうです。また、11月・12月のFOMCでは2018年の利上げ見通しも材料化するでしょう。(3回未満の利上げ見通しなら、ドルは暴落するでしょう)

さらに、北朝鮮との地政学リスク、12月にやってくる債務上限問題、イエレン議長の後任問題、あと2回発表されるPCEコアデフレータの結果など不確実な要素を抱えています。主にこれらが確率を変動していくでしょう。特にFRB議長が代わるとなれば、これまでの見通しがご破算になり、不透明感から混乱する場合もあります。過去に議長交代のときに景気が混乱したことが複数あります。

 

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8月16日(水曜) 本日の相場見通し~極めて強かった小売売上高によりドルは修正局面へ

 

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今日の相場観&見どころ

おはようございます、蝦夷守です。
大変強かった小売売上高、北朝鮮リスク後退などによりドル/円は火を噴きました(1円上昇)。一昨日にダドリーNY連銀総裁が述べた内容を裏づけ、FRBの金融政策を後押ししたと判断されたためです。ドル/円はまだ上がる余地が残っていると考えられます。あと2円くらい買われると私は考えています。昨夜カプラン・ダラス連銀総裁も「FRBはすぐにバランスシートの縮小を開始するべき」と述べています。「すぐに」とは9月FOMCを指しているのでしょう。

今日、最も注目はFOMC議事録です!当日声明では「バランスシート縮小は比較的近い時期に開始」「インフレ率弱いが雇用は強い」とありました。もっと具体的、新しい発言があれば相場になるでしょう。9月実施の確実性が増すたびにドルは底上げされるので、その確認ができます。ユーロ圏も良いデータになれば出口戦略が前進する思惑からユーロが買われるので注目です!北朝鮮リスクは減衰しつつありますが、いつ再着火するか分かりません。ロシアゲート問題とともに常に警戒です。

<国内>
特になし

<海外>
○17:30  7月英失業率、失業保険申請件数(予想なし)
○17:30  4-6月英失業率(ILO方式、予想:4.5%)
○18:00  4-6月期ユーロ圏域内総生産(GDP)改定値(予想:前期比0.6%/前年比2.1%)
○20:00  MBA住宅ローン申請指数
○20:00  6月南アフリカ小売売上高(予想:前年同月比2.3%)
○21:30  6月対カナダ証券投資
○21:30  7月米住宅着工件数(予想:122万件、前月比0.4%)
          建設許可件数(予想:125万件、前月比▲2.0%)
○23:30  EIA週間在庫統計
○17日03:00  米連邦公開市場委員会(FOMC)議事要旨(7月25-26日分)
○北米自由貿易協定(NAFTA)再交渉の第1回会合(ワシントン、20日まで)

※「予想」は特に記載のない限り市場予想平均を表す。▲はマイナス。

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8月15日(火曜) 本日の相場見通し~「年内もう一度の利上げを支持」

 

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今日の相場観&見どころ

おはようございます、蝦夷守です。
まだお盆ですが、徐々に流動性に厚みが加わってきます。RBA議事録、独GDP・速報値、英・CPI、米・輸入物価指数(IPI)、小売売上高あたりが重視されるでしょう。RBAはハト派的な議事録になる為、豪ドルは少し売られるかも知れません。もし利下げを示唆するようなことがあれば急落まであります。最も重視されるのは米・小売売上高です。9月バランスシート縮小や12月利上げへの思惑が揺らぐ中で、強いデータを出すことができればドル高になるでしょう。また、昨夜ダドリーNY連銀総裁がインタビューで「9月のバランスシート縮小は合理的」「年内もう一度の利上げを支持」と述べました。なおFRBは現路線を堅持している事が分かります。次のFOMCの結果を見通しやすくなりました。

その意味で大変重要なファンダメンタル情報が出てきますから、よく観察すべきです。北朝鮮リスクが表面化していますが、恐らくこのまま落ち着くと思われます。北朝鮮は13日にカナダ人牧師を開放しました。少なくとも沈静化の意図があると見るべきでしょう。米国も同盟国の理解を得なければ、攻撃に移れません。ゆえに沈静化します。ドルは短期的に底を打ち復調するのではないでしょうか(もちろん指標が良ければですが)。

<国内>
○13:30  6月鉱工業生産確報

<海外>
○10:30  8月豪準備銀行(RBA)理事会議事要旨
○15:00  4-6月期独国内総生産(GDP)速報値(予想:前期比0.7%/前年同期比1.9%)
○16:15  7月スイス生産者輸入価格(予想:前月比横ばい)
○17:30  7月英消費者物価指数(CPI、予想:前月比横ばい/前年比2.7%)
          小売物価指数(RPI、予想:前月比0.1%/前年比3.5%)
○17:30  7月英卸売物価指数(PPI、食品とエネルギーを除くコア指数、予想:前年比2.5%)
○21:30  7月米輸入物価指数(予想:前月比0.1%)
○21:30  8月米ニューヨーク連銀製造業景気指数(予想:10.1)
○21:30  7月米小売売上高(予想:前月比0.3%/自動車を除く前月比0.3%)
○23:00  8月全米ホームビルダー協会(NAHB)住宅市場指数(予想:64)
○23:00  6月米企業在庫(予想:前月比0.4%)
○16日05:00  6月対米証券投資動向

※「予想」は特に記載のない限り市場予想平均を表す。▲はマイナス

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8月7日(月曜) 今日の相場見通し~材料難とポジション調整と…

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今日の相場観&見どころ

おはようございます、蝦夷守です。
今日は材料が少ない月曜日です。先週の雇用統計を織り込む動きもあり、いったんポジションを利食いする動きもある。全体の動きが一致しにくい相場観になりそうです。ファンダメンタル情報も重要なものは少なく、米要人発言、OPEC専門家会合、米企業決算が注目されるくらいです。米決算は消費系企業が多く、米国のファンダメンタルを測定できるでしょう。株価・原油の値動きに影響されやすくなります。

<国内>
○08:50  7月外貨準備高
○14:00  6月景気動向指数速報値(予想:先行106.2/一致117.2)

<海外>
○15:00  6月独鉱工業生産(予想:前月比0.2%)
○16:15  7月スイス消費者物価指数(CPI、予想:前月比▲0.3%)
○23:45  ブラード米セントルイス連銀総裁、講演
○8日02:25  カシュカリ米ミネアポリス連銀総裁、講演
○8日04:00  6月米消費者信用残高(予想:155億ドル)
石油輸出国機構(OPEC)と非加盟の主要参加国が専門家会合(アブダビ、8日まで)
カナダ(市民の日)、休場

※「予想」は特に記載のない限り市場予想平均を表す。▲はマイナス

〔米決算〕※数字は1株当たりの利益予測
マリオット(1.020)
CBS(0.955)
タイソン・フーズ(1.188)

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